Genius Sports豪掷12亿收购Legend，市场为何不买账？
上周，体育科技与粉丝互动专家Genius Sports以12亿美元的总价，收购了联盟媒体和营销技术公司Legend，这一举动令投资者大跌眼镜。市场对此并不买账，交易员们将Genius Sports的股价打入28%的深渊，从8.51美元暴跌至6.19美元。
Genius Sports虽然在纽交所上市，但总部位于英国，在博彩行业中独树一帜，占据着联赛、球队、博彩公司及其受众之间的核心位置。它是连接媒体、体育和博彩的顶级数据、技术和广播合作伙伴，在蓬勃发展的博彩生态系统中扮演着关键角色。Legend则拥有广泛的体育媒体资源，凭借其定制技术，已成为一个重要的营销平台。Genius的服务为NFL、可口可乐、BetMGM和CBS等约400家B2B客户提供支持，帮助他们更深入地实现粉丝、客户和玩家的变现。然而，此次收购被嘲讽为“高价买了个低质量的联盟营销公司”。从表面上看，考虑到Genius Sports愿意支付的EBITDA倍数，这种看法似乎不无道理。
天价收购？10倍EBITDA溢价引投资者担忧
据我们分析，Genius Sports为Legend支付了过去12个月（TTM）EBITDA的10倍。与Legend的同行，例如Gambling.com（GAMB）相比，这简直是天价。Gambling.com的交易估值仅为EBITDA的3倍（TTM EBITDA为57.30百万美元，市值158.30百万美元）。
当然，亏损的财务数据也让投资者感到不安。该公司预计，在截至2025年12月的财年中，净利润仍将为负，约为-82.30百万美元。伴随Legend收购消息发布的初步财务报告显示，集团调整后的EBITDA为136百万美元，高于120百万美元的TTM EBITDA。EBITDA利润率为20%。预计2025财年集团营收约为669百万美元，同比增长31%。该公司预测2026年所有财务指标都将改善，营收将增至810-820百万美元，EBITDA增至180-190百万美元，分别实现22%和36%的增长。
Genius Sports财务展望乐观，CEO力挺协同效应
那么，Genius Sports首席执行官马克·洛克（Mark Locke）在Legend收购案中看到了什么，而市场却视而不见？答案是：一种共生契合，将推动用户参与度，进而提升利润。
Citizens Bank分析师乔丹·本德（Jordan Bender）在周一发布给客户的报告中阐明了这一点。结论是，近期股价暴跌可能对那些可能忽视了这一显而易见价值机会的投资者来说，是一份“礼物”。Legend远不止是一个简单的联盟网络。
本德详细阐述了这种共生关系如何发挥作用：他指出，合并后的实体追踪能力可能带来异常丰厚的利润。如果这在运营上得到证实，那么投资者就应该将洛克上周在公司公告中的声明视为不仅仅是公关辞令：“这笔交易加速了我们的战略和财务目标，极大地提升了粉丝变现能力，并构建了一个完全整合的体育和博彩媒体网络。”他补充道：“对于Genius Sports和我们的全球合作伙伴而言，它提供了更多数据、更多受众、更多库存，以及更高的体育迷变现能力。收购Legend将带来更高的利润率和更强的自由现金流，使Genius Sports能够立即改变市场，并扩大我们业务的规模。”
Legend客户质量被低估，并购估值更具吸引力
Citizens的报告还强调了“Legend平台客户的质量”，其小众媒体资产为博彩公司、联赛和生态系统供应商吸引并转化了忠实的玩家受众。为了更好地理解Legend业务的潜在质量及其对Genius Sports利润的潜在积极影响，Citizens研究了相对于两个同行的盈利倍数。从这个角度看，这笔交易与博彩联盟领域的并购活动中出现的EBITDA倍数（Gambling.com收购OddsJam的13.3倍EBITDA）以及营销技术领域（AppLovin的交易估值为Citizens对其2027年EBITDA估算的17倍）相比，更具优势。
目标价调整，长期财务健康值得关注
鉴于上周的股价暴跌和备考财务的不确定性，Citizens已将其目标价从17美元下调至11美元。这相对于分析师共识的13.75美元仍然相对保守。根据历史数据和为此次收购而签订的850百万美元贷款，预计在2026年第二季度交易完成时，备考杠杆率（净债务与股本之比的估计）将低于3倍。然而，Citizens的本德指出，到2028年，净债务数字可能低于1倍。投资者还应该考虑到，该公司净债务至少五年为负，这表明其现金及现金等价物多于总债务。
该公司表示，到2028年，备考业务的EBITDA利润率将达到35%。如果执行力强劲，并且美国体育博彩和预测市场总可寻址市场持续增长，这一数字可能会远超预期。Citizens认为，2026年至2028年间21%的复合年增长率（CAGR）可能是一个保守的营收增长预测，我们对此表示认同。